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戴尔最大独立股东为博高报价反对私有化
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Feb 11th 2013, 07:18

　　导语：国外媒体今天撰文称，虽然戴尔最大独立股东对该公司的私有化交易提出反对，希望借此吸引更高的报价，但考虑到戴尔的发展现状和股东构成，该股东可能很难赢得足够的支持者。
　　以下为文章全文：
　　双方博弈
　　尽管戴尔最大外部股东对244亿美元的私有化交易不满，但要获取更多利益，却必须克服巨大的障碍。
　　美国东南资产管理公司(Southeastern Asset Management)上周五表示，戴尔的合理价值为每股24美元，较目前达成的私有化交易价格高出10美元，因此呼吁其他股东与之共同抵制这一交易。倘若东南资产管理公司胜利，既有可能为投资者吸引利润更为丰厚的交易，也有可能改变这起杠杆收购的交易结构。
　　东南资产管理公司持有戴尔8.5%的流通股，而知情人士透露，该交易的参与方并未轻视该公司的反对意见。不过，有一个问题却不容忽视：戴尔上次达到24美元的股价还是在2008年中。
　　东南资产管理公司此举相当于启动了一场博弈：倘若戴尔及其买家无法得到股东的支持，便会导致买家提升成本，甚至彻底放弃收购；倘若交易落空，股东便会面临溢价蒸发、股价缩水的窘境。
　　根据交易条款，在这起自金融危机引来规模最大的杠杆收购交易中，戴尔创始人迈克尔·戴尔(Michael Dell)和投资公司银湖资本将以每股13.65美元的价格对该公司展开私有化。这一报价较该交易宣布前戴尔的股价溢价25%，但却远低于戴尔一年前18美元的股价。
　　上周五，戴尔在纳斯达克市场常规交易中上涨0.10美元，至13.63美元。
　　知情人士估计，东南资产管理公司持有的所有戴尔股票平均成本约为16.90美元。
　　境况不佳
　　在上周五提交给美国证券交易委员会(SEC)的一份冗长的分析文件中，东南资产管理公司表示，戴尔的价值高于现有报价，如果要出售戴尔股票，该公司希望为股东带来更好的回报。东南资产管理公司还阐述了其他一些对股东更有吸引力的选择，包括利用戴尔的现金和部分债务派发一次性股息，或是允许现有股东参与私有化交易。
　　戴尔上周五表示，该公司的特别委员会"考虑了一系列战略选择"，最终认定这一收购要约最符合股东利益。戴尔发言人拒绝发表更多评论。
　　在类似的交易中，经常会有股东通过反对现有交易迫使收购方提高报价，但最终未必能够如愿以偿。不仅如此，由于戴尔目前境况不佳，因此投资者可能未必会一致反对现有的报价。
　　不过，东南资产管理公司此举可能会获得其他资产管理公司的支持，这些机构持有的戴尔股票成本很多都高于目前的报价。
　　一些持股比例较小的股东已经表示将反对这一交易。"我认为这将成为一场势均力敌的投票，迈克尔·戴尔不会轻易胜出。" 资产管理公司Pzena Investment Management首席投资官理查德·彭泽纳(Richard Pzena)说。Pzena Investment Management持有不到1%的戴尔股票，并表示将对该交易投反对票。
　　"我认为他们的筹码在于：会有很多人担心，一旦交易破裂，股价就会掉头向下。"彭泽纳说，"我不认为股价会下跌，因为该交易宣布以来，其他类似的科技股走势都很强劲。"
　　股东构成
　　随着双方逐渐拉拢自己的支持者，东南资产管理公司究竟能在多大程度上影响这一交易，将在未来几周逐渐明确。但要达成解决方案，恐怕还需要数月时间。戴尔可以在45天的"观望期"内寻找更好的交易，以便确保股东的最佳利益。
　　除了迈克尔·戴尔及其家族和其他内部人士持有的16%的股票外，该交易必须获得多数股东的支持，才能最终通过。东南资产管理公司是戴尔最大的独立股东，但其中有一小部分股票并不具备投票权。
　　据测算，大约有20%的戴尔股东无法从该交易中获利。美国投资银行Sanford C. Bernstein分析师托尼·萨科纳吉(Toni Sacconaghi)表示，早在该交易宣布前3周便有相关消息传出，自那以后，已经有超过半数的戴尔股票易手。他估计，目前大约有超过20%的股票掌握在"并购套利"投资者手中，他们希望从并购宣布前微小的股价上涨中获利，并有可能支持该交易。萨科纳吉认为，东南资产管理公司很难争取到足够的支持来封杀这一交易。
　　标准普尔Capital IQ的数据显示，T. Rowe Price Group和BlackRock等投资基金大约持有58%的戴尔股票，但这些企业均未公开宣布是否支持私有化交易。另有6.6%的股票掌握在投资银行手中，还有5.1%被对冲基金控制。(鼎宏)
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