科技要闻-新浪科技: Piper Jaffray维持网秦增持评级 目标价17美元

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Piper Jaffray维持网秦增持评级 目标价17美元
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Jun 28th 2013, 09:07

　　新浪科技讯 北京时间6月27日下午消息，美国投资银行Piper Jaffray今天发布研究报告称，维持网秦(NYSE:NQ)股票"增持"(Overweight)评级，以及17美元的目标股价不变。
　　以下为报告概要：
　　最近几天，我们在投资者会议上与网秦CEO和CFO进行了沟通，并展开了其他调研。关键结论是：1)该公司的游戏业务(飞流)和企业业务(国信灵通)似乎是当前最强大的两个领域；2)在等待网秦与全球第三大运营商America Movil(用户数为2.62亿)合作关系的初步进展时，我们相信网秦还将努力与更多一线运营商建立合作关系，并与大型运营商展开谈判；3)该公司在中国的Offer Wall战略是一种重要的商业模式转变。该战略似乎符合该公司在胚胎期的预期，如果能够成功，有可能产生一些副作用：导致年底的中国市场安全收入出现环比下滑。虽然Offer Wall转型存在一些新的短期变数，但我们预计网秦将努力实现并重申全年指导性预测。我们维持该股"增持"评级，目标价为17美元。
　　游戏和企业业务表现强劲
　　需要提醒的是，网秦游戏业务包括2012年第四季度收购的飞流。截至第一季度，飞流运营和代理了14款iOS游戏和36款Android游戏。管理层表示，在这些游戏中，有8款跻身苹果公司App Store中国游戏收入榜前100位，其中3款跻身前30。该公司在第一季度电话会议上强调，计划在第二季度新增5款游戏，还将在下半年新增10款。我们认为，游戏业务表现非常稳固，可以视作Offer Wall战略推进过程中的一个利好。
　　另外，受到中国国内放弃黑莓并转投Android的趋势影响，我们发现该公司的企业业务表现优异。企业业务今年的百分比增速应该达到三位数，而且在下半年将显示出非常明显的季节性趋势，这有助于帮助该公司在第三和第四季度实现非常高的环比营收增长目标。
　　努力与更多一线运营商合作
　　需要提醒的是，在2013年3月初，网秦与拥有2.62亿用户的全球第三大移动运营商America Movil签订了合作协议，在整个墨西哥和拉美地区为其提供旗舰安全和隐私产品。除了一线运营商外，截至2013年6月24日，网秦还与3500家美国零售店建立了销售合作关系。
　　另外，我们认为网秦将继续在全球范围内努力与更多一线运营商合作，虽然我们并不太确定具体时机，但却认为，随着时间的推移，这将是不可避免的趋势，毕竟网秦可以为运营商带来巨大而独特的经济利益。有鉴于中美之间对于间谍问题的纠纷，我们估计美国的一线运营商难以与之签约。(即使网秦是一家独立的全球化公司，其使命是阻止安全入侵，也仍然难逃影响。)但我们认为，其他地区的一线运营商都很有可能与之合作。
　　Offer Wall战略是一种商业模式转型
　　我们认为，Offer Wall与网秦各类应用中的公告牌类似，可以为用户推荐第三方游戏和应用。通过Offer Wall，网秦不必循环收取订阅费，而是可以让用户通过下载其推荐的游戏和应用来获得积分，然后用积分购买网秦的高端产品。当用户下载了展示在Offer Wall上的第三方应用或游戏时，第三方开发者就需要向网秦付费。如果下载的是飞流开发的游戏，网秦则可以通过应用内购来进行商业化。Offer Wall利用了中国用户对手机游戏的偏爱来盈利。Offer Wall还会在部分海外市场推出，尤其是印度等地区，那里通过运营商服务模式获得的投资回报率很低。
　　从经济角度来看，网秦认为"Offer Wall+付费订阅"的模式创造的利益大于单纯的付费订阅。虽然网秦的这一战略似乎仍然处于初级阶段，但很明显是在对商业战略进行实质性调整，所以难免面临风险。至少，我们认为中国的付费用户增长以及网秦的本土安全收入增长都将放缓，环比来看甚至会出现下滑。
　　好消息是，网秦现在可以通过一种方式来间接对中国的6250万月活跃用户进行商业化。坏消息是，中国的付费订阅收入(主要源自600万付费用户)可能会开始降低。这一尝试的最终结果可能非常正面，可能非常负面，也可能介于二者之间。而由于用户行为短期内无法确定，所以很难准确地预测最终结果。眼下，我们会留心该公司创收过程中的一些新变量，但仍然预计该公司将会实现第二财季指导性预测，并有可能重申全年目标。(鼎宏)
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