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高盛维持雅虎买入评级：阿里巴巴估值翻倍
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May 15th 2013, 04:15

　　新浪科技讯 北京时间5月15日午间消息，高盛周二发布研究报告，维持雅虎(Nasdaq:YHOO)股票"买入"评级，目标价从27美元上调至30美元，主要原因是上调了阿里巴巴的估值，并计入了雅虎日本的股价上涨。
　　以下为报告概要：
　　我们更新了对雅虎的估值分析。我们将阿里巴巴的估值从350亿美元上调到700亿美元，对应2013年的企业价值/营收比率为8倍，计入了雅虎日本股票的上涨，并且对雅虎核心业务做出了略微保守的测算。
　　由于雅虎核心业务的年度EBITDA(未计利息、税项、折旧和摊销前盈利)为17亿美元，更加专注于企业战略，而且显示出初步的创新迹象，而进一步变现亚洲资产也将充当潜在催化剂，因此我们认为，雅虎具有诱人的风险回报。我们维持该股"确认买入"(CL-Buy)评级。
　　阿里巴巴营收加速。阿里巴巴2012财年第四财季实现营收18.4亿美元，同比增长80%，快于2012财年第三财季的74%，创2011财年第四财季以来的最高同比增幅。根据《技术与知识产权授权协议》(TIPLA)向雅虎支付费用后，调整后营业利润率为41%，高于2012财年第三财季的32%，也高于2011财年第四财季的27%。
　　单位搜索营收保底协议延期。微软意外地延长了与雅虎签订的单位搜索营收保底协议期限，该协议原定于2013年3月到期，但现在延期了一年。如果无法签订这一协议，将对雅虎2013年的营收产生5000万至6000万的负面影响。我们仍然认为双方不太可能提前结束合作关系。
　　参与度。根据美国市场研究公司comScore的最新数据，雅虎的各项用户参与度指标的下滑幅度比较温和。
　　估值。我们根据分类加总估值法(SOTP)计算的雅虎12个月的目标股价为30美元，高于之前的27美元，原因是我们将阿里巴巴的估值从350亿美元上调到700亿美元，同时计入了雅虎日本的股票上涨，这从一定程度上抵消了雅虎核心业务的估值下调。
　　关键风险：移动业务、人才流失以及无法实现亚洲资产的价值。(思远)
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