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大摩给予盛大游戏增持评级 目标价4.5美元
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Feb 26th 2013, 09:12

　　新浪科技讯 北京时间2月26日下午消息，摩根士丹利今天发布研究报告，给予盛大游戏(Nasdaq:GAME)股票"增持"(Overweight)评级，但将目标价从5.2美元下调至4.5美元。
　　以下为报告概要：
　　随着老游戏逐渐成熟，盛大游戏公布了令人失望的第四财季业绩：营收同比下滑20%。尽管如此，我们相信该股还是受到低估值、高净现金余额、股票回购和潜在分红计划的支撑。任何轰动游戏——例如《时空裂痕》(RIFT)——的发布都有助于该股重获市场评估。
　　盛大游戏第四财季实现营收10.82亿元人民币，同比减少20%，符合公司指导性预测。每股美国存托股份(ADS)收益同比萎缩29%，至0.12美元，低于我们0.15美元的预期，主要源于处置收益产生的一次性税费以及汇兑损失。
　　我们看好：1)盛大游戏现有的游戏组合多达38款，还有16款新游戏即将推出；2)受益于《龙之谷》的推动和新移动游戏的发布，该公司的海外营收环比增长约61%，同比增长约12%；3)5.2亿美元的净现金约占其市值的60%至65%，该公司还将再回购约5900万美元的股票(约占其市值的7%)。
　　我们担心：1)由于低付费用户的流失，其平均月付费账号环比减少3%，同比减少24%；2)营业利润率环比萎缩2个百分点，至28%；3)第一财季营收预计同比下滑22%，环比持平；4)《热血传奇》、《龙之谷》和《传奇世界》三大游戏的营收同比下滑25%至27%。
　　我们根据现金流量折现法(DCF)计算的目标价为4.50美元。值得注意的是：1)该公司5.2亿美元的净现金余额达到其少数股东持股市值的两倍多(25%的股权市值约为2.04亿美元)；2)该股估值很低，对应2013财年的市盈率为4至5倍，不计现金为2至3倍；3)我们相信，该公司可能会考虑派发股息，其母公司盛大网络可能需要现金来发展新业务。(鼎宏)
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